Les licornes sont de retour

Psst! Quelqu’un sait quelque chose sur les marchés que vous ne connaissez pas.  C’est l’atmosphère qui règne à Wall Street ces jours-ci, du moins parmi les personnes sujettes à des accès occasionnels de ce que l’on pourrait appeler généreusement la prudence, ou plutôt la paranoïa.  Les décideurs politiques de la Réserve fédérale voient quelque chose que nous ne voyons pas, pense-t-on, et c’est pourquoi ils ont pratiquement annulé les augmentations de taux d’intérêt une fois prévues pour 2019. Les traders obligataires savent évidemment qu’il manque quelque chose aux investisseurs en actions. la courbe des rendements en poussant les rendements des obligations du Trésor à 10 ans au-dessous des taux des obligations à trois mois, signe annonciateur d’une récession.  Et obtiendrez-vous une charge de ce troupeau de licornes se cabrant vers les offres publiques initiales? Il est clair que leurs banquiers ont murmuré dans leurs oreilles, les avertissant que l’herbe est haute sur les marchés publics et qu’il est maintenant temps de se mettre à pâturer à cause de la sécheresse qui s’annonce.  La préoccupation de la « Fed sait quelque chose » est assez facile à écarter pour quiconque a même une connaissance superficielle de la feuille de route de la banque centrale en tant que diseuse de bonne aventure. Il est plus difficile d’ignorer l’inversion de la courbe des rendements, compte tenu de son habitude d’arriver avant les récessions, bien que l’on puisse plaider «cette fois est différent» en raison des effets persistants de l’intervention massive des banques centrales sur les marchés obligataires après la crise financière mondiale.   Qu’en est-il de cette invasion de licorne? C’est un sujet délicat. Le surnom fait référence aux startups, principalement des créatures de la Silicon Valley soutenues par du capital-risque, qui réalisent des évaluations privées supérieures à 1 milliard de dollars, qu’elles réalisent ou non un profit. On les appelait à l’origine des licornes parce que leur existence semblait autrefois impossible, mais de nos jours, elles sont aussi courantes que le cerf de Virginie sur un parcours de golf du New Jersey.   La licorne alpha de ce pack est évidemment Uber Technologies Inc., l’application de taxi non rentable qui devrait arriver sur le marché le mois prochain dans le cadre d’une offre qui pourrait valoriser la société à hauteur de 120 milliards de dollars. Son rival non rentable, Lyft Inc., y arrive en premier. Mais la liste des introductions en bourse attendues s’allonge encore et encore: tableau numérique en liège Pinterest, site de location de maison Airbnb, service de livraison de plats à emporter et de courses Postmates, opérateur de bavardoir Slack Technologies, plateforme de commerce électronique Tradeweb Markets, société de conférence virtuelle Zoom Video Communications . (Même un innovateur d’antan basé à San Francisco, Levi Strauss & Co., a fait son retour triomphal sur les marchés publics ce mois-ci.)   Si ceux-ci et d’autres se rendaient à la bourse, l’année 2019 pourrait s’avérer être l’une des plus grandes années jamais enregistrées pour le montant des fonds collectés lors des PAPE cotés aux États-Unis. Le total atteindra 80 milliards de dollars cette année, soit le double de la moyenne annuelle depuis 1999, avait prédit Goldman Sachs Group Inc. en novembre, une estimation qui pourrait s’avérer faible. Et il n’est pas contesté que les introductions en bourse ont atteint un sommet près des plus hauts sommets du marché boursier et près du début des récessions. Les années 1999 et 2007 ont été exceptionnellement bonnes pour les PAPE, suivies de près par des marchés baissiers désagréables en actions et des replis de l’économie.   «J’ai compris le problème: sur les marchés les plus hauts, la confiance est grande et tout le monde achète sans se soucier des prix», déclare Jim Paulsen, stratège en chef des investissements du groupe Leuthold à Minneapolis. « Du point de vue des entreprises privées, cela semble être un bon moment pour introduire une introduction en bourse. » Mais attention aux contre-spécialistes: Paulsen souligne que l’exubérance irrationnelle ne décrit pas exactement l’état d’esprit des investisseurs ces jours-ci. Alors que l’indice S & P 500 est en hausse d’environ 12% en 2019, prêt à enregistrer son meilleur trimestre en sept ans, il ne s’est pas encore complètement remis du creux du quatrième trimestre. « Je dirais que, bien que le marché soit en hausse cette année, cela ressemble certainement à de la prudence et du pessimisme face à la récession et un marché baissier est également en hausse cette année », a-t-il déclaré.   Indépendamment du signal sur le sentiment que cette ruée vers la licorne envoie, il ya une question plus pratique à considérer: l’offre et la demande. La classe des investisseurs peut-elle absorber autant de nouveaux stocks sans dumping actions d’entreprises établies pour lever des fonds?   Kathleen Smith, directrice de Renaissance Capital LLC, qui fournit des fonds de recherche institutionnelle et des fonds négociés en bourse axés sur les introductions en bourse, indique que l’émission d’offres de propriété intellectuelle cette année pourrait être supérieure à ce que le marché peut digérer sans heurts. « Si vous regardez ce qui a été nécessaire pour avoir un marché des introductions en bourse de plus de 100 milliards de dollars et plus, nous n’avons pas beaucoup de cette dynamique maintenant », a déclaré Smith. « Oh mon Dieu, regarde toute cette offre. » La surabondance des introductions en bourse, suggère-t-elle, pourrait entraîner la volatilité des marchés ou simplement peser sur la performance des actions nouvellement cotées.   Aucun indicateur n’a un bilan parfait. La brève inversion de la courbe des rendements en 1998 a envoyé un faux signal, tout comme un épisode plus long dans les années 1960. Si le signal qui clignote est correct, le nombre de mois exacts avant que la récession ne se produise n’est pas facilement déterminé par les précédents historiques. Il y aurait probablement beaucoup de nickels à ramasser devant le rouleau compresseur, parce que le S & P 500 tend à augmenter entre l’inversion et le sommet du marché haussier. Et quand il s’agit de toutes ces licornes, même une année record d’émission en dollars purs ne sera probablement pas un montant record par rapport à la taille totale du marché. Cela ne fera pas non plus grand-chose pour mettre un terme au rétrécissement de l’offre sur le total des actions en circulation résultant de rachats d’entreprises. La dernière grande peur d’une surdose lors de l’introduction en bourse a eu lieu lorsque les débuts de la bourse de 25 milliards de dollars d’Alibaba Group Holding Ltd. en 2014 ont déclenché la discussion sur un sommet du marché.

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